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分析:中国消费金融市场的现状及未来发展方向

2019-08-28 09:21

(电子商务研究中心讯)  在经济转型升级、ag亚游vip注册消费需求快速增长的背景下,各类创新的消费金融产品层出不穷。消费金融资产证券化产品,以其底层资产“小额分散”的特性,受到各类金融机构的青睐。本文以中国消费金融市场发展的逻辑为主线,分析了当前消费金融资产证券化的行业状况,指出了机构投资者介入的顾虑和应对策略,并提出资产证券化服务商是促进消费金融市场良性发展的重要力量。

  一、中国消费金融市场发展的逻辑

  在经济下行和资产荒的大背景下,优质固定收益类资产成为金融机构方重点关注的领域。从债券投资机会来看,债务置换致使城投债与政府债务利率持续下降,过高的负债率以及频发的信用风险事件产能过剩情况下工商企业债务投资风险显著增加。与之相对的是,截至2015年,中国个人负债率未超过40%,以个人微额信用贷和消费信贷为代表的消费金融发展前景被市场所看好。

  1、消费金融市场的发展前景广阔

  伴随国内经济结构的调整和超前消费意识的增强,负债消费正形成趋势。根据华兴资本研究报告的数据,过去十年间,中国通过负债进行消费的人群上涨10%,至2020年我国消费信贷规模预计将达到42万亿元,其中房贷70-71%、信用卡贷15-17%、车贷3-5%、其它类别消费信贷7-12%。随着居民消费信贷杠杆的提升,在消费金融领域有望诞生出4万亿至6万亿元的潜在市场。

  2、消费金融资产的分类

  按照消费金融资产所对应的业务类别,主要可分为个人抵押类信贷和个人信用类贷款(包括有消费场景的信用贷以及无明确消费场景的信用贷),资产的风险和收益之间呈现出较为明显的正相关关系。具体分类如下:

  (1)抵押贷款

  房贷分为按揭和非按揭(首付、赎楼、抵押等)贷款,按揭贷款具有客单价高、风险相对极小的特点,但票面利率最低,在3%-5%之间。传统银行是按揭贷款的主要提供者,非按揭房屋贷款的参与者众多,包括传统小贷公司、担保公司、典当行或其他具备定价或处置能力的主体。

  (2)车贷

  车贷分为车辆交易和抵押贷款,其中,车辆交易的主要参与者为银行、汽车金融公司或厂商财务公司、第三方融资租赁公司等;二手车或抵押贷款方面,由于较难定价和处置,参与机构大多从产业链切入,以掌握核心交易环节和定价能力。

  (3)个人信用类贷款

  个人信用类贷款分为场景类消费信贷和现金贷,其中,受托支付消费信贷以银行的信用卡和提供垂直类消费场景的非金融机构为主,现金贷则基于小额短期周转的需求产生。此类贷款是消费市场中增长空间最大、利差最大的资产,但风险也相对偏高。

  3、消费金融机构的发展现状

  第一,传统的金融体系很难有针对性地提供消费金融服务。出于历史原因,传统金融机构多以提供对公服务为主,在针对个人消费金融的运营上,无论从业务流程及风控技术上都有一定的缺陷。

  第二,非金融机构方面,除较早成立的银行体系外的零售信贷公司外,大多兴起于2013年下半年颁布的《消费金融公司试点管理办法》之后。经过近两三年的发展,脱颖而出一批运营良好且有独特业务模式的优秀公司,但整个行业仍然存在着供给引导需求的情况,信贷服务覆盖领域和信贷额度往往不能满足客户需求。

  二、行业梯队差异明显

  1、行业梯队差异明显

  在发行过消费金融资产证券化产品的机构中,第一梯队的代表是蚂蚁金服和京东金融。基于优质的基础资产和风险把控能力,投资者对互联网金融巨头的认可度不断提升,发行票面与同期限中票短融的交易价利差也逐步降低。如上图所示,蚂蚁小贷发行ABS产品的发行利差控制在50-200BP内,京东金融发行5期产品的利差也从140BP下降到70BP左右。

  第二梯队呈现出冷热不均的状况。各发行机构交易背景和基础资产的不稳定,导致利差在140-400BP的较宽区间内波动。以股东背景强大和资产优质的中和农信和易鑫租赁发行的证券化产品,发行利差也达到了140BP。

  2、资产端和资金端存在的融资痛点

  (1)资产端的融资痛点

  融资难、融资贵是制约消费金融行业发展最重要的问题。

  首先,消费金融公司的资产负债表规模普遍偏小,表内较小的资产包难以满足投资机构的需求;

  其次,消费金融公司本身的信用水平非常有限,亦难以直接从资本市场或金融机构获得债务类融资;

  最后,消费金融公司若通过P2P网贷平台转让资产融资,存在资金成本高、政策风险大、资金来源不稳定等问题。

  (2)资金端投资难觅优质资产的困惑和痛点