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牛班长:三大主权诺言评级组织究竟靠不靠谱?

2017-10-02 17:19




  今时今日,穆迪再次调降我国主权债款评级,****的敏捷做出****的回应。

  工作回想
  美国金融危机查询访问委员会负责人将穆迪描绘为“3A工厂”。在2000年至2007年期间,穆迪共赐与了4万多项典当借款相关财物3A评级。穆迪此项事务的运营收入也因此从2000年的6亿美圆暴涨到2007年的22亿美圆。



  遥记住,2016年我国官方的回应:
  评级安排由发行人付出费用的方式,是个横亘在评级安排的独立性与利益之间的庞大争辩。
  以下比如能够反映这种情境:




  现在,出资者能够无偿获得评级信息了。可是评级安排实践上是代表出资者的利益,其利益却是由发行商代表付出的。2003年穆迪来自结构化金融产品评级的收益达4.6亿元,1996--2003年坚持30%的增加率,惠誉从结构化金融产品评级中获得的收益占总收人的份额高达50%,标普的情况根真类似。
  跟着事务的一向立异展开,当今评级安排也向被评目标供给有偿的结构化幻想效力,一般干预与发行人、承销商的共同讨论,对受评证券的买卖结构以及分层、诺言加强的技能操作提出主张。也就是说,这些被评级的产品,很有可能,就是他们自己幻想的,至少是参预和辅佐幻想的。

  这样看来三大评级安排对谁(差异的意识形态和政治体制)都没手下宽恕,看起来是坚持了客不雅观上的中立性和独立性。

  评级安排是对我国存有成见仍是自身有问题?怀着这种疑问,作为关心经济的一般出资者,期望深扒三大安排的宿世此生。




  这大略也是比如安然在破产前五天还坚持着可出资评级,高盛的“财务幻想”能让希腊之类能够成功进入欧元区不被发现庞大财务黑洞的原因吧。
  这种争辩,在美国永久查询访问委员会暴光的穆迪职工与投行之间的邮件来往中被揭发得酣畅淋漓。

  98年亚洲危机迸发,评级安排一夜间将很多东亚国家的主权评级下降,客不雅观上加快金融危机。而奇怪的是金融危机前,诺言评级安排却彻底没能经过评级向商场宣布正告。


  可见评级安排并非公益安排,让他们评级可不是免费的,客户必要交纳一大笔评级费用威力得到这个评级。这样问题就来了,客户花钱让你评级,当然期望你的评级符合预期,假设你给出一个不志向的评级开罪了客户,岂不等于断了自己的财源?

  在雷曼兄弟关闭前,穆迪给出的评级依然是2A级,也就是仅次于最优的第二档评级。仔细一看,雷曼公司旗下的纽伯格伯曼出资公司,正是穆迪的第七大股东。
  看到这应该大白了,假设还不大白那就用他们自己话来注解。在2008年穆迪公司高管爆出华尔街丑闻,其高管在会议中爆出:“为了挣钱我们把魂灵出卖给了魔鬼。”
  回想2005年到2007年期间,标准普尔发布的“AAA”评级的住房借款典当支撑债券(RMBS),此中75%的债券在2010年7月的评级中被下降到可出资的“BBB-”级之下,也就是“废物”级。这样片面性的降级工作,一切的债券底子仍是当年的那些债券,分析师的主体也仍是那一批分析师,而评级模型是评级安排的百年汗水才智不太可能有颠覆性的改变,那么只能揣度,危机迸发前,评级安排赐与了很多虚高评级,效果是严重误导了出资者,为次贷危机的发生埋下了危险。危机发生后,评级安排为了保住声誉,又仓猝下调诺言等级,客不雅观上加重了危机恶化速度。

  “1998年亚洲金融危机时,世界诺言评级公司曾在一周内将韩国的诺言等级调低11个等级。这样的行为很特别,是对其自身之前评级的否定,出乎一切人意料,使得韩国危机堕入到极高的水平。”财务部副部长朱光耀


  穆迪(美国)、标普(美国)、惠誉(法国)三大世界评级安排操纵全球96%的事务,是各大金融安排中止出资的重要参阅。下调我国主权诺言评级展望必定推升我国企业的海外融资本钱。这是由于当评级安排给某个债券打出了较高的诺言评级,就阐明这个债券的违约危险低,发行方就能够用更低的利息获得更多的资金,一起商场也会活跃积极认购高诺言评级债券,这样,发行方用低的本钱和较短的时间借到必要的资金。“时间就是金钱!”所以不管是公司仍是国家,都期望能获得这三家安排的高诺言等级。


  再看三大评级安排手法大不大?
  首要这些个船埠值不值的一拜?

  因此,大白了这些,对评级安排掌控话语权的实际也只能遭受,当心做好自己的研究功课,如履薄冰的管好自己的出资组合。
  能够看出,作为独立的评级安排,由于自身的运营压力和股东结构,在实践中是很难做到中立客不雅观的,一般来说,评级安排自身应当作为全社会诺言参阅。
  这自身就潜藏了许多争辩。从2003 到2006 年间,穆迪公司的股价翻了三番,而这首要是源自次级典当借款商场的火爆增多的收入。当2007 年穆迪公司前进了评级标准,其在商业典当借款评级商场的份额敏捷从75%下降至25%。为了获得更多的商场份额,导致评级安排的评级标准存在“竞次现象”。然后阻碍了评级安排做出准确诚笃的评判。
  注:文中部分数据来自于互联网(我国证券网和盘古智库等)。此文是16年头的一篇随感,现在读来别有一番滋味。







  既当裁判员又当运策划的演化?
  标普曾在2011年8月5日初度调降美国主权诺言评级。所以美国财务部发问,指出标普赤字核算有错误;随后,国会议员豪情牌大力鞭挞标普;SEC即时出动,除了检查评级模型,还查询访问能否涉及原形买卖;标普总裁也被替代。此后,美国政府债款接连增加,主权诺言评级却安如泰山。

  可见,这三个船埠当然是必必要器重的。

  对1979--1999年的评级数据分析表达,主权诺言评级在猜测当时的钱银危机上系统性失利,而评级降级的扩大效果关于新式商场的冲击尤为鲜亮。
  对亚洲新式商场如此,那么对美邦自己呢?
  问题来了,到底是警示仍是制作危机?
  评级业起源于20世纪初的美国。前期,评级安排是靠出售诺言评级手册和分析呈文给出资者,并向其收取费用来坚持运营的。(巴菲特当年创始作业的时代整天穆迪手册不离手,重新到尾翻了一遍又一遍;另一个这么干的人是沃尔特。施洛斯)这一时期,美国诺言评级安排及其评级效果的独立性、公正性与可靠性得到了商场的高度供认。但跟着复印机等使用的广泛化,信息共享技能一向前进,根据涣散人群的盈余方式难以为继。从1970年头步,评级安排仰仗现已获得的庞大影响力,开始转向被评级目标收取费用。评级安排的盈余目标酿成了大安排,诺言评级实施有偿评级,也就是“发行方付费”方式。

  假设说意识形态决议论不行立,那是什么决议的呢?当危机发生了,下调评级能够了解,那么作为“本钱商场的看门人”,您白叟家之前干嘛去了,评级含义不就是要量化将来的危险吗?
  简略回想一些前史工作:

  纳斯达克数据显现,穆迪母公司的大股东中就包括了摩根士丹利、摩根大通、花旗、高盛等身为次贷债券的首要发行人的华尔街几大投行及基金公司。在穆迪的大股东列表中,出现了摩根士丹利、T.RowePriceAssociates等大型出资银行及基金公司的身影,而这些公司的首要作业就是发行债券、出售债券、置办债券。给自己的股东打分,评级安排很难不遭到压力。


  纽约时报专栏作家弗里德曼说过,我们生活在两个超级大国之间,一个就是美国,一个就是穆迪,美国能够用炸弹炸毁一个国家,穆迪能够用评级毁灭一个国家。
  冰岛,从前一个斑驳安静冷静清静的国家,最近几年,除了欧洲杯的足球,日子过得不易。

  2009年末,穆迪、标普、惠誉等评级安排一再脱手调降欧盟成员国及其金融安排的诺言等级,欧元即时岌岌可危,欧盟溃散的传闻一浪高过一浪。
  我国有句古话,拿人财帛,帮人消灾。顺着这根线,也许能找到合理的解说。来扒一扒三大评级的收入来历和股东信息。


  当时实际和将来展望,评级安排会变得更好吗?
  做为出资者心中有个很大的疑问?世界闻名的百年前史的评级安排多次在“一夜之间”随意的否定自己从前的评级判别,让根据它们评级做出出资决策的人们情何以堪?假设只是递进式的降级尚能了解,可为什么从人见人爱香饽饽直接降到“废物”呢?多次发生这样的工作而没有从中汲取改善,让评级的专业性天然备受质疑?!
  而关于评级安排偶然冒犯美国利益的时分,美国政府则必然会毫不宽恕的把这种不行客不雅观中立超然的不成控萌发摧残在摇篮中。

  我能想到的是在缺少监管和问责的当时,只是仰仗自身的束缚,很难幻想相同的工作不会再次发生。本钱对赢利的渴求会让它充塞创造力来逃避各种形式的监管,而面临方便更新的金融产品,监管又总是滞后。
  当每个人都能够免费获取这些评级的时分,作为出资者的你更应该坚持一种复苏,免费的东西真的是免费的吗?

  次贷危机迸发后,穆迪作为评级机形成为言辞众矢之的,巴菲特也因出资穆迪而被传票强制出庭作证(巴菲特对穆迪的出资始于2000年,是长久的大股东,持股份额一度赶过20%。)。当时,由于在次贷危机前将残次财物评为AAA评级,穆迪遭到各界进犯。对冲基金绿光本钱曾大举做空穆迪和另一家评级安排标普的母公司麦格劳。希尔公司,以为这些安排现已名声扫地,做出的虚伪评级助长了金融危机的发生。
  综上,评级安排是商场化的盈余安排,由于自身股东结构和事务收入的制约很难让他们坚持中立性,在暴风高文时他们会享用操纵暴利,在风发生生时出于保护自身利益常常会反戈一击,干掉自己的金主。
  评级安排和美国政府的“撕逼”?


  2016年的3月,世界评级安排穆迪与标普相继将我国主权诺言评级展望由“不变”下调至“负面”。穆迪将我国主权评级展望调整为负面,随之将我国25家金融安排评级展望调整为负面,包括3家政策性银行、12家中资商业银行、3家不良财物打点公司、3家金融租借公司、3家证券公司和1家财物打点公司。做为一般出资者,具有出资价值的银行股被世界评级下调评级当然会影响股价回归和增多银行将来的运营的困难。
  对自己都这样了,对抱持相同意识形态的欧洲呢?




  时隔一年后再来看,2016年我国的蓝筹股是怎样涨的?我国经济又是怎样走的?